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研究和思考的乐趣 之前和朋友聊天说起研究和思考带来的一些乐趣

之前和朋友聊天说起研究和思考带来的一些乐趣。我们都认为能找到一些独特的东西是最大的乐趣。有时候这些独特的东西并不能帮助你赚钱,但却对认知的提高有些帮助。随便举几个例子在此分享一下。

研究的深度

以前看C端的行业多一些,这两年看B端的行业比较多。在研究的过程中发现了一些很有意思的点,很多是反常识的。例如在看纺织行业时,我发现大家判断这个行业中企业的竞争力时,总是担心一个点——企业客户集中度越来越高是不好的,因为客户订单变动和流失的风险会越来越大。而事实上我们发现某个行业龙头在业绩上升期时,客户集中度在本身很高的基础上越来越高。

纺织下游服装行业本身是强者恒强的一个状态,随着寡头化的加剧,上游的纺织企业拿到越来越多的寡头的订单正说明他们的竞争力很强。但这体现在表观上的就是大家认为很值得担忧的点——集中度过高并且越来越高。

另外一个例子是B端的企业,投资者在判断时很喜欢看谁的成本低。特别是在很多大家觉得同质化的行业。但实际上同质化的行业,很多行业龙头正是因为“不同质化”才能成功。你单独看成本,可能它的成本比同业还高。它的生产壁垒在其他方面。比如从OEM——ODM,表面上看起来企业的成本增加了,但实际上企业把自己和品牌商深度绑定了,同时,因为ODM,企业还可以卖给其他二流品牌商自己的设计。从而变向地增加了自己在下游客户中的议价权。

这些其实你不深入地看行业和企业是很难获取的东西。比如精益生产,很多时候人们只能从概念或者口号去判断企业有没有做。但是看过日本的汽车产业史就能从很多方面去真正判断企业到底有没有贯彻,是如何贯彻地。之前在看西欧汽车产业时,发现大众诟病的拥堵、停车难等问题,西欧各国50年前就出现了,但是为什么人家的汽车人均保有量还不断增长,这后面隐藏的东西就解答了我们现在的问题,所以后来写了《汽车周期会不会来》一文。

研究的角度

相比较深度,角度更有意思一些。还是汽车的例子,之前人们一直在争论汽车行业的周期会不会来。我们跳出了这个框架,去思考整个行业还有没有成长性,行业的成长性的基础在哪里?这个问题的答案就解决了周期问题。只要还有成长性,那么周期在底部就一定会上来,后面要回答的就是择时问题了。这里的角度是用成长去看周期

之前在看农药行业时,一直在思考农药到底是不是一个好生意。实际上把它与医药中的仿制药、创新药对比后就会发现这个行业有很多优点。农药中的仿制药远远好于一般的仿制药。例如它即使被淘汰后过些年依然有可能“卷土重来”。跳出原来的框架,从对比的角度能发现不少收获。

在看企业时角度的帮助更加直接。例如某个生产麻醉药套套的企业,当大家对它的好资产——麻醉药那一块定价有共识的时候,大家迷糊或者争议的是其他业务的定价。我们换个角度就很好,等到跌到好资产的价值都高于股价时候就去参与。避开给其他资产定价,在有一些变好的可能时候进入就好。给我一块定价较低的黄金,然后送我一块没用的石头,石头不要钱,我觉得正常人都会收下。但在投资中却少有人会这么想。

在投资过程中,思维的乐趣有时候并不比收益的乐趣少。这是我比较享受的一点。

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